Рынок РФ: что выведет ММВБ из коридора? Потенциал +50–300%

Так как мы рассматриваем фондовый рынок в целом — будем опираться на индекс ММВБ — чтобы, так сказать, узнать среднюю температуру по больнице. Именно индекс ММВБ с 2022 года снизился и последние 4 года торгуется в коридоре 2500–3500 пунктов. Напомню, что в 2021 году он был на пике 4200 пунктов. Хочу поблагодарить всех участников Инвестиционного Клуба за подобный стоицизм — именно в такие моменты и закаляется дух инвестора. Спасибо вам.

История не повторяется, но очень сильно рифмуется.

Итак — садимся в нашу машину времени и отправляемся в 2011 год. Наш фондовый рынок восстановился после 2008 года и начал жить своей прежней жизнью. И вот с 2011 по 2014 годы он тоже ходил в коридоре — только значения коридора были около 1300–1600 пунктов. Драйверов роста на тот момент не было — собственно, их и ждали. И они случились — и сразу их стало много — звезды сошлись:

• Геополитика — переход Крыма в юрисдикцию РФ. Первые санкции — первые контрмеры.
• Макроэкономика — отмена фиксированного курса рубля к валютам.
• Торговая нефтяная война между РФ и Ближним Востоком (четвёртое крупное столкновение). После падения цен на нефть они опять взлетели.
• Вынужденная мера для удержания иностранных инвесторов — развитие культуры выплаты дивидендов.
• Развитие ИИС (индивидуальных инвестиционных счетов) с 2015 года. Начало привлечения частного капитала и розничных инвесторов на фондовый рынок.

Все эти моменты в разной степени подействовали положительно на наш фондовый рынок. И самое важное для понимания — фондовый рынок РФ был колониальным — то есть обслуживал западных инвесторов и западный капитал. Пришли добрые британо-американские инвесторы в пробковых шлемах — и давай с туземцами из России торговать. Это нормальный период — то есть он имел как плюсы, так и минусы — но это было частью развития нашего фондового рынка.

Из плюсов:

• Современные и самые передовые системы управления компаниями и отчетностью — западным инвесторам, чтобы было удобно читать отчеты.
• Поток капитала для инвестиций в мощности компаний — очень важно и нужно.
• Передовые практики менеджмента — часто на топовых позициях работали высококлассные иностранные специалисты.

Из минусов:

• Перетоки капитала практически без налогов в иностранные юрисдикции (от 0 до 3% с дивидендов платили корпорации).
• Рост офшорных компаний — вне юрисдикции РФ (со всеми плюсами и минусами).
• Отсутствие длинных инвестиционных денег для развития других отраслей производства, кроме нефти, газа, металлов, удобрений — в общем, всего ценного и экспортного.

С 2022 года доступ иностранного капитала на фондовый рынок РФ закрыт — для недружественных стран. Сейчас начала действовать новая программа для иностранных инвесторов — счета «И». На них иностранцы гарантированно могут покупать акции, облигации и прочие инструменты. И точно смогут вывести свои капиталы — без заморозок и задержек. Посмотрим, как будет работать. И какой будет спрос.

Именно в 2022 году наш рынок переродился уже в новом качестве — он перестал быть колониальным (обслуживать капитал иностранных белых господинов), а стал обслуживать интересы внутренних элит и частного сектора. Да — он пока маленький, и у него впереди очень много трудностей и сложностей — но он обязательно вырастет и станет большим и сильным.

Какие же есть предпосылки для роста фондового рынка?

• Окончание СВО. Очень дорогое удовольствие — ведение СВО. Поэтому при его завершении очень значительные средства выделятся на внутренние проекты — в первую очередь инфраструктурные проекты: дороги, электросети, трубопроводы, электрогенерация и прочее. Жилое и коммерческое строительство объектов, мосты, туннели и прочее.
  
  То есть сейчас эти средства улетают в прямом и переносном смысле на запад. Потом начнут работать уже внутри РФ.
  
  
• Снижение ключевой ставки. Это приведет к более дешевым кредитам, а значит — и усилению потребления. Кредиты берут и физлица, и компании для развития — а значит, будет рост экономики. Да, не самый мощный — но он будет. Сейчас есть отложенный спрос на дешевые кредиты — накопленный за время высокой ключевой ставки.
  
  Снижение КС приведет к снижению доходности по депозитам и облигациям. Это приведет к некоторому перетоку средств в акции российских компаний. К примеру, дивиденд от Сбера — 12% годовых. А в 2027 году ОФЗ будут давать 10% годовых, да еще и будут немного снижаться из-за снижения ставки. Конечно, часть инвесторов перейдет на акции Сбера — дивиденды увеличиваются каждый год + рост стоимости самих акций.
  
  
• Открытие финансовых рынков для иностранного капитала. Тут завязан целый клубок проблем — и я не претендую на полный их список:
• Иностранный дружественный капитал боится санкций за сотрудничество. Условному китайскому или индийскому фонду или банку явно не нужны проблемы с санкциями из-за сотрудничества и высокий заработок в РФ.
• Чиновники и бизнесмены из Китая и Индии точно так же, как и когда-то наши, отправляли своих детей учиться в Лондон и перевозили значимую часть капитала в иностранные юрисдикции. Поэтому и проблемы им никакие не нужны. А они будут — если будет сотрудничество с РФ.
• Доступы должны быть равнозначными — то есть инвесторы из Китая могут тут покупать облигации и акции, а значит, и наши инвесторы должны обладать равными правами — покупать в Китае и облигации, и акции. Как мы видим, не все страны готовы к этому.
• Должны быть созданы условия для обеспечения прав и обязанностей участников рынка — в первую очередь приведено законодательство стран к единым стандартам. Во-вторую — создана международная инфраструктура по учету прав и обязанностей участников рынка: депозитарии, компании-реестродержатели, обмен информацией между всеми участниками рынка.

Однако все эти моменты должны будут рано или поздно решиться (лучше, конечно, рано, но, видимо, получится как всегда). Приход иностранного капитала на наши рынки будет иметь очень серьезные последствия на рынке — капитализация наших компаний вырастет (то есть акции вырастут в цене) и приблизятся к среднемировым значениям (то есть примерно на 50–300% в зависимости от отрасли и дивидендов).

• Ослабление курса рубля. Больше экспортных доходов, выше дивиденды экспортных компаний и выше наполняемость бюджета — ниже инфляция. А чем выше дивиденды — тем выше спрос на эти акции. То есть стоимость их будет расти.
• Законодательное и налоговое улучшение прав инвесторов. Дальнейшее развитие программ ИИС и других аналогичных программ. Снижение или отмена налога на прибыль для долгосрочных инвесторов и прочие стимулы. Частный и корпоративный инвестор должны быть максимально защищены в своих правах на уровне закона и на уровне принимаемых судами решений.

Движения в эту сторону идут — но не так быстро, как нам бы этого хотелось.